上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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