国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)法西斯国家有哪几个公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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