上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhà预期收益率计算公式 预期收益率是什么i)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发预期收益率计算公式 预期收益率是什么行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)预期收益率计算公式 预期收益率是什么功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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