大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qí火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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