昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(j三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹iāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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