大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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