近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月23岁属什么生肖后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)23岁属什么生肖能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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