钠电池(chí)产能(néng)规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完全(quán)失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目(mù)，传(chuán)艺科技也(yě)只(zhǐ)收获了(le)短暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠电赛道(dào)故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的传(chuán)艺科技如何撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)元(yuán)的(de)投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消化？过(guò)往投资计划(huà)频(pín)频“跳票(piào)”、实际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如(rú)何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池(chí)能量密(mì)度较(jiào)低，导致其研发进度(dù)大(dà)大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技术完成突破(pò)以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠电(diàn)才(cái)作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出第一代钠(nà)离子(zi)电池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去(qù)年(nián)6月(yuè)22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入局。彼时的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过(guò)全资子公(gōng)司江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待(dài)召开电话会议，向合计64名分析(xī)师(shī)和个人投资者(zhě)披露跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科(kē)技钠电池项目(mù)中试线(xiàn)2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上6月23日(rì)的(de)涨停(tíng)，传艺(yì)科(kē)技宣布跨(kuà)界后(hòu)一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前车(chē)在前，传艺科技开始(shǐ)有意无意地“主动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也(yě)往往(wǎng)在(zài)公(gōng)告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价(jià)一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论(lùn)其(qí)如何发(fā)布(bù)“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反(fǎn)而随着时(shí)间的推移，迅速回落(luò)。截(jié)至4月20日(rì)收盘(pán)，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系活动记(jì)录(lù)表》中对外发布钠电池业务(wù)未来(lái)规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注函回复(fù)的公(gōng)告》补充披露(lù)相关事项，传艺(yì)科(kē)技及(jí)公司董事(shì)长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还(hái)遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但归(guī)根结底还是其(qí)资(zī)金有限与(yǔ)钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公(gōng)司(sī)定增预案，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对(duì)交易所回复(fù)函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土(tǔ)地购置(zhì)及厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本(běn)约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟(wěi)民4月16日(rì)在公开(kāi)场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上(shàng)钠离子(zi)电池全供应链项(xiàng)目，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料(liào)、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电(diàn)解液的生(shēng)产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经(jīng)开始试(shì)产试销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来源：传什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(chuán)艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技(jì)在(zài)上(shàng)述的54亿元资(zī)金(jīn)外(wài)，还需(xū)要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿元的盈利(lì)水平(píng)显然(rán)难以撬动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入类设备和印(yìn)制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输(shū)入(rù)类设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电(diàn)子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在2016年，公司(sī)盈利就已经(jīng)达到了9000万元(yuán)，净利润(rùn)增长乏力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩(jì)变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资(zī)金也并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额(é)4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付(fù)账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资(zī)金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银(yín)行(xíng)授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投(tóu)资钠电项(xiàng)目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的回(huí)函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期(qī)产能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)公司公告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银行等组成的联合银(yín)团申请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目(mù)。根据最新的(de)调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过(guò)，参(cān)团银行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票(piào)预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到(dào)的(de)另外8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至发(fā)稿，仍未获(huò)回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售不低(dī)于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科(kē)技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照(zhào)进现实，几(jǐ)年后公司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核心还在其大干快上(shàng)后产(chǎn)能如(rú)何(hé)消化(huà)的问题(tí)。

　　毕(bì)竟(jìng)，在(zài)钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁(níng)德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走在前面，率先在(zài)两轮电动车和(hé)低速(sù)电动(dòng)车领域实(shí)现装车应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订(dìng)项(xiàng)目合(hé)作或战(zhàn)略(lüè)合(hé)作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者(zhě)问及(jí)客户情(qíng)况时(shí)，公司都以“目(mù)前订单(dān)下游运用(yòng)覆盖储能、低速(sù)电(diàn)动车及电动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签(qiān)订了销售(shòu)订单”“公司(sī)已与多家知名两轮电动车品牌(pái)开(kāi)展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈等(děng)工作(zuò)”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户名(míng)称和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落(luò)地正数(shù)倍(bèi)级增长。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠(nà)电池分(fēn)析师汪奇告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目落(luò)地(dì)产能(néng)有3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产(chǎn)能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今(jīn)年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落地的产(chǎn)能中可(kě)以实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会(huì)有较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇认为，今年(nián)钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量(liàng)应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自信(xìn)，其(qí)在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为“替代(dài)”而(ér)被推到(dào)台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续(xù)下跌会否影(yǐng)响钠(nà)电(diàn)池商业化(huà)进(jìn)程的(de)讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近(jìn)日(rì)就表示(shì)：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子技(jì)术一(yī)定要(yào)发(fā)展，因为它是锂离子电池的一个(gè)有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电(diàn)池性能比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成(chéng)本(běn)基本相当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸(suān)锂等(děng)电(diàn)池(chí)成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场(chǎng)普遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠(nà)离(lí)子电池(chí)正、负极材(cái)料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)理论BOM成(chéng)本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优(yōu)势就(jiù)依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠(nà)离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业(yè)规模化(huà)完(wán)成后，能(néng)和锂离子(zi)电池(chí)的成本拉开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池(chí)的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有(yǒu)一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在动(dòng)力领(lǐng)域优势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)降(jiàng)，钠电(diàn)池利润率下降或也是(shì)必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到(dào)客户的价(jià)格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动(dòng)而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能(néng)消化之外(wài)，市(shì)场还(hái)担忧传艺科(kē)技项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳(shū)理其过往投(tóu)资履历(lì)发现，传艺科技在投(tóu)资上缺(quē)乏长远(yuǎn)定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚(shèn)至终止募投计划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)的实施(shī)地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该(gāi)项目的实施地(dì)点变更为重庆市合川区(qū)工(gōng)业(yè)园区(qū)核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科(kē)技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实(shí)施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩(shèng)余资金(jīn)全部投入(rù)轻薄型键盘生产项目的建设(shè)，并(bìng)将(jiāng)后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板(bǎn)建设项目。但次(cì)年6月，公(gōng)司(sī)将(jiāng)该项目中的(de)SMT工序实施地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建至江苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子电池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的地(dì)点、资(zī)金(jīn)乃至项目，直(zhí)接(jiē)的后果就是原有(yǒu)的(de)投入(rù)打水飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目实际效益(yì)与预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据招股书(shū)，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报(bào)告显示，2018年(nián)6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目建设(shè)期也(yě)仅12个什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预(yù)期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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