财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(n夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ng>下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。