申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经 张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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