一、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别(bié)处于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的(de)大(dà)幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这(zhè)些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史平(píng)均水平(píng)附莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月(yuè)召开在即的第(dì)三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经(jīng)济上升(shēng)为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求(qiú)基(jī)本集中在(zài)国内市场的方向之一(yī)，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了(le)能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面(miàn)，国(guó)企改革(gé)推(tuī)动造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和(hé)产能优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同(tóng)时近(jìn)几年，高速公路及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更(gèng)加(jiā)注(zhù)重投资人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东回(huí)报计(jì)划，大(dà)幅提高(gāo)分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年高(gāo)分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确定性的(de)高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下(xià)融资(zī)需(xū)求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块(kuài)估(gū)值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此外，作为莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较(jiào)大。

　　风险提示(shì)

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超(chāo)预(yù)期收紧(jǐn)，美联储超预期(qī)加息等。

　　来(lái)源：兴证策(cè)略(lüè)

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