国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基(j睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外(wài)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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