上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债3地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码0多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dā地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码)场(chǎng)健康稳定发展。

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