2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续加息(xī)，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国(guó)陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币(bì)可(kě)能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工(gōng)智能将为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国(guó)银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费相对稳定，但是到(dào)了(le)下半年美(měi)国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本(běn)可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济(jì)复苏(sū)更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出(chū)预(yù)期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利(lì)率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济(jì)的预期。日本目(mù)前(qián)处(chù)于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去(qù)年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和地(dì)产等(děng)多(duō)重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预(yù)期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男(nán)维(wéi)持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策立(lì)场，短期调(diào)整货币政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要(yào)的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏(sū)，是(shì)全(quán)球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数(shù)据进(jìn)一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于(yú)降低通(tōng)胀的决心(xīn)还(hái)是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后(hòu)一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高(gāo)利率环境导(dǎo)致美(měi)元流(liú)动性下(xià)降(jiàng)和投资成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本(běn)市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度(dù)开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是比较(jiào)的(de)鹰派(pài)，至少从美联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定(dìng)的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美(měi)国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息(xī)后(hòu)进(jìn)入了观(guān)察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续(xù)累积(jī)并形成(chéng)进一步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策(cè)可(kě)能利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极(jí)的在(zài)推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要(yào)消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构(gòu)成的(de)服务器，以及配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经(jīng)陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分(fēn)布式(shì)计(jì)算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落(luò)地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非(fēi)常(cháng)多(duō)可以探索落(luò)地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到(dào)，中(zhōng)国(guó)高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了(le)在数据方面的投入(rù)，中国的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方(fāng)面(miàn)的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的知情权(quán)以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士的呼(hū)吁(xū)显示(shì)出行业(yè)内对人工智能(néng)安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此(cǐ)的(de)认识，同时促(cù)进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要(yào)一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的(de)自(zì)律性暂停可(kě)能难(nán)以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推(tuī)进研究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的(de)法律规(guī)制风险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的(de)数据(jù)可能(néng)涉(shè)及到用(yòng)户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)于企(qǐ)业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是(shì)经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国的(de)企(qǐ)业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认为股(gǔ)票(piào)优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股市(shì)的(de)情况(kuàng)。尤(yóu)其是(shì)香(xiāng)港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前(qián)会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由于供(gōng)给端(duān)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策(cè)略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的(de)利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及(jí)高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产(chǎn)类别成长股受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益(yì)于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的(de)定价(jià)不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日(rì)本除(chú)外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备(bèi)金率下调就是明证(zhèng)。我们对美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发达市(shì)场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出的(de)特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别