财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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