核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo5k是多少钱，5k是多少钱人民币000; line-height: 24px;'>5k是多少钱，5k是多少钱人民币)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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