金(jīn)融(róng)界5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银(yín)行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停(tíng)，另(lìng)外四大(dà)行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银(yín)行亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提(tí)金(jīn)融让利。银(yín)行业也开始落(luò)实，比(bǐ)如一(yī)些地方小银(yín)行下调存款利率后，股(gǔ)份(fèn)行(xíng)也出现下(xià)调；而年初的低(dī)利(lì)率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失了(le)，新(xīn)发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年(nián)也没(méi)有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一(yī)是银(yín)行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行(xíng)作为资产规(guī)模最(zuì)大的国企行业，按政策导向(xiàng)要提高资(zī)产收益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让(ràng)利使银行股的PB估值低于(yú)正常(cháng)估值。银行(xíng)作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值(zhí)应该在(zài)1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利(lì)之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间的(de)利好(hǎo)，有利于银行估值(zhí)的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度已(yǐ)经连(lián)续10个季度下(xià)降了，这有利(lì)于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前(qián)市场还(hái)没充(chōng)分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行(xíng)业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资(zī)者对于地(dì)产(chǎn)和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银行房地(dì)产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的分部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑(jí)——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增(zēng)速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年(nián)1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降(jiàng)。这是一(yī)个已知(zhī)利(lì)空，市场已经消化，所以银(yín)行股(gǔ)会出现修(xiū)复(fù)。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过(guò)，估(gū)值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业(yè)出现存(cún)款利率下(xià)调，低利(lì)率贷(dài)款(kuǎn)行为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是(shì)一个短期(qī)利(lì)好。此外(wài)4月底的政治局会议并(bìng)未如市(shì)场预期(qī)一样出(chū)现(xiàn)明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面罗(luó)列了(le)一(yī)下两大催化因素(sù)：

　　第一(yī)，债券市场出(chū)现(xiàn)资产荒，一些稳定(dìng)的(de)高股息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很(hěn)多做(zuò)股(gǔ)票投资或(huò)股权投资的国企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而(ér)来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持续(xù)性(xìng)，海通国际(jì)证券给(gěi)予(yǔ)肯(kěn)定态度(dù)。该机构认(rèn)为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银行股的表(biǎo)现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下(xià)银行股不会(huì)出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小回(huí)撤，该机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值得(dé)到抬升，之(zhī)后其他类型(xíng)的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行的(de)估值没有(yǒu)系统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善(shàn)，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大(dà)多数银行关注率环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的(de)资(zī)产质量(liàng)表(biǎo)现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业2023年亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思中期投资(zī)策略报告(gào)中表示(shì)，经(jīng)济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面(miàn)的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气度(dù)均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是(shì)重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优(yōu)质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银(yín)行资产质量(liàng)下(xià)行风险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大(dà)小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板(bǎn)块配(pèi)置价值提升。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们(men)继续(xù)看好(hǎo)银行板块全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)季修复(fù)的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价(jià)值(zhí)提(tí)升。

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