近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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