公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者(zhě共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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