5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能(néng)力(lì)。

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