昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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