财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗chē)机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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