财联社5月18日讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月(yuè)后，与这次(cì)事(shì)件有关(guān)的一个重(zhòng)要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中(zhōng)东(dōng)和(hé)非(fēi)洲地区的信贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告(gào)称，由11家买方(fāng)机构(gòu)、卖方银(yín)行(xíng)和(hé)做市(shì)商组成(chéng)的委员会一(yī)致(zhì)投票通过了(le)上述决议(yì)。值得(dé)一提的是，瑞信本(běn)来也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但没有出现(xiàn)在投票的(de)清单上。

　　具体(tǐ)来说，提出这个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该(gāi)与CDS合约所依据(jù)的参考债券（次级(jí)债）具(jù)有同等(děng)地位，并以一份2020年到期的瑞信英(yīng)镑次(cì)级债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一致裁定，并没有发生“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条(tiáo)款和担保条件，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债券的优先债权人。同时在(zài)2014年(nián)的文(wén)件中(zhōng)，也为AT1债券定义了“排除义(yì)务”。周(zhōu)三(sān)的文件中，决策委员会(huì)没有对AT1债券(quàn)是否构成(chéng)借(jiè)款资(zī)金做(zuò)出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元(yuán)的瑞信AT1债券全(quán)额(é)减(jiǎn)记，此举也引发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一些投机者也在(zài)市场上(shàng)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作(zuò)为金融市场较(jiào)为常见(jiàn)的金(jīn)融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的(de)作用是在(zài)信贷事件（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通(tōng)常等于参考(kǎo)资(zī)产的面(miàn)值(zhí)减去(qù)违约后的市场价值(zhí)。各个区域(yù)的信贷(dài)衍生品决定委员会(huì)，负责决(jué)定在这个地区是(shì)否发生了信贷衍生品合(hé)约中(zhōng)定义的信(xìn)贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算公司（DTCC）的(de)数据(jù)，截至今(jīn)年3月，与瑞信集(jí)团债(zhài)务相关的(de)CDS名(míng)义总量(liàng)超过(guò)190亿(yì)美(měi)元，不过DTCC的数据并未(wèi)区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在本(běn)周二提交(jiāo)给(gěi)美国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预(yù)计将(jiāng)造成170亿美元(yuán)的损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损(sǔn)失(shī)将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆(fù)盖，意味着(zhe)收(shōu)购资产的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产的(de)实际价值。

　　这(zhè)份(fèn)文件(jiàn)同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已(yǐ)经开始评估瑞信的状况，并在(zài)今年(nián)2月得出“不宜收购(gòu)”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合并交易完成(chéng)后加入(rù)瑞银集团(tuán)的董事会，同(tóng)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁时在“可预(yù)见的未来”，瑞信(xìn)的(de)品(pǐn)牌仍将独立(lì)运(yùn)营。

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