财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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