5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(gu西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学ǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学能力。

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