美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的什么是人员类型 人员类型有哪些时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以什么是人员类型 人员类型有哪些来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào什么是人员类型 人员类型有哪些)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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