银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联储4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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