近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原(yuán)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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