美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的卅是什么意思，卅是什么意思,读音(de)最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(卅是什么意思，卅是什么意思,读音zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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