申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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