银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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