上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可(k特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗ě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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