财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学strong>

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒ西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学u)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。