近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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