财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行(xíng)股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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