金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息(xī)过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年(nián)份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化(huà)之前积压的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义。稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会(huì)回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面(miàn)亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度(dù)超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消(xiāo)费需(xū)求(qiú)不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬(tái)升，国军独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的(de)回(huí)落(luò)多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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