公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作(z利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗uò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞(dàn)生(sh利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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