金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zh阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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