作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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