光大(dà)保德信基金：2022年4月，人(rén)民银行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，自律(lǜ)机(jī)制成(chéng)员银行(xíng)参考以10年期(qī)国(guó)债收益率为(wèi)代(dài)表的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的贷款市(shì)场利(lì)率，合理调整存款(kuǎn)利率水平。在存款利率市场化调整机制作用下(xià)，2022年4月、2022年8月(yuè)大行分别下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》新增存款(kuǎn)利率市(shì)场化定价情(qíng)况作为(wèi)合(hé)格(gé)审慎评(píng)估的(de)扣分项，引发中小银行跟随调(diào)降存款利率。我们认为，通过存(cún)款利(lì)率下行，稳定商业银(yín)行净息差(chà)进而(ér)保持贷款(kuǎn)利率维持低位或继续下行，最终(zhōng)有利(lì)于(yú)社(shè)会(huì)融资成本(běn)下行。

　　德邦基金(jīn)：从日前(qián)公(gōng)布的金融(róng)数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近期(qī)国债利率持续下行，银行(xíng)间利率下行(xíng)，叠加银行(xíng)存款定价下调(diào)，4月社融信贷低(dī)于预期，国(guó)内(nèi)降(jiàng)息预期被进一步强化。海(hǎi)外(wài)来看，全球(qiú)经(jīng)济进入衰退周期，加(jiā)息周(zhōu)期基本结束，后(hòu)续有望(wàng)逐步(bù)迎simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服来降息(xī)高峰。

　　平安基(jī)金(jīn)：目前，我国国有大型商业(yè)银(yín)行和股份制商业银行的(de)定期(qī)存(cún)款利率已告别“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。一(yī)方面，银行(xíng)仍(réng)有净息差压力，22Q4 新发放(fàng)贷款加权(quán)平均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银(yín)行息差压力加剧明显，监管层面有动力去持续推动存款利率下降(jiàng)，来(lái)保障银行合(hé)理利差范围(wéi)，增(zēng)加(jiā)银行信贷投放的(de)动(dòng)力(lì)。

　　另一方面，居民避(bì)险需求仍在，存款持续高增，在(zài)揽储压力不大的(de)基础上(shàng)，银行自身(shēn)也有(yǒu)动(dòng)力去(qù)下调存(cún)款定价来保障(zhàng)利差。

　　缓解银行负债及经营(yíng)压力(lì)

　　中国基(jī)金报：协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限调(diào)整，将有哪(nǎ)些政(zhèng)策传导效果(guǒ)？

　　德邦基金：一方面银(yín)行息差压力大是普遍现象，此(cǐ)次政(zhèng)策(cè)调整有望带动中小银行(xíng)主动跟随下调存款利率(lǜ)。另一方面，由于(yú)此(cǐ)前经济下行(xíng)影响，投(tóu)资者悲观预期被(bèi)放大，大量资金集中在银行存(cún)款端，此(cǐ)次存(cún)款(kuǎn)利率下调也有(yǒu)望带动(dòng)存款资金的释放，盘活(huó)市场流(liú)动性。

　　李(lǐ)湛：本次调降通知释(shì)放了以下信号：①减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；②减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　后续来看，本(běn)次下(xià)调对(duì)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响集中在以下(xià)两点：①规范银行的协定存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)。此前(qián)，部分(fēn)中(zhōng)小银行的(de)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)定价过高，会对遵守自律机制、定价较(jiào)低的银行产生揽储冲击。本次上限(xiàn)下调后会普遍降低中(zhōng)小行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)，减少中小银(yín)行间揽(lǎn)储恶意(yì)竞争(zhēng)，而对(duì)股份行及(jí)国有大(dà)行影响较小。②长端利率下行仍有空(kōng)间(jiān)。市场降息预(yù)期升温，但大概(gài)率落空。

　　光大(dà)保德信基(jī)金：下调协定存款及通知存款自律上限，主要影响对(duì)公客户在(zài)商业银行(xíng)的活期类存(cún)款收益，使得对公客户活期存款(kuǎn)收益向对私(sī)客户看齐，一(yī)方面有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，另一方面有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对于银行，存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限调整降低了银行(xíng)负债成本，目前上市银(yín)行协定存款占总存(cún)款(kuǎn)的(de)比重在13％左右，重新(xīn)规定协定利率上限后，预计行业资金成本可(kě)以(yǐ)缓释3-4bp左(zuǒ)右(yòu)。另一方面可以限制高(gāo)息揽储，规范行业竞争，特别是降低(dī)银行对公活期存款成本压(yā)力，减轻银(yín)行负(fù)债及(jí)经营压力。此外，银行负债端(duān)成本的下降使得银(yín)行盈利(lì)能力增强，进一步打开了资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)下行(xíng)的(de)空间(jiān)，或(huò)带动债券收益率不断下行(xíng)。

　　并非(fēi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号

　　中国基金报：未来存款利率是否还有进(jìn)一步下降的空(kōng)间？对股(gǔ)债市场(chǎng)有(yǒu)何影响？

　　光大保德信(xìn)基金：近年来，贷款和存款利(lì)率(lǜ)的非对称下行(xíng)使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管下限，经营(yíng)压(yā)力(lì)倒(dào)逼存款利率(lǜ)有进一步(bù)调降的预期。一方面，为支持实体经济(jì)，政(zhèng)策导向(xiàng)下贷款加权(quán)平均利(lì)率创有(yǒu)统(tǒng)计以来新低(dī)，2022年12月金融机构人民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率较2020年(nián)初下行94bp到(dào)4.14％。

　　另(lìng)一方面(miàn)，各行(xíng)在存款(kuǎn)市(shì)场上(shàng)的竞争类似(shì)“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和存款市(shì)场份额考核压力使得各行下调存款利(lì)率动力(lì)不足，同样2020年以来上市银行存量(liàng)存款(kuǎn)平(píng)均成(chéng)本率基(jī)本(běn)持平(píng)。贷款和(hé)存款利(lì)率的非(fēi)对称下行作用下，2022年12月商业银行净息差缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》规定的合格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有(yǒu)利于降低全社会无(wú)风险收益率(lǜ)，利(lì)多永(yǒng)续经营性质的票(piào)息资产，比如利率债、稳(wěn)定股息(xī)率(lǜ)的央企等。

　　邹德立：存款利率仍然有下降(jiàng)的趋势和空(kōng)间。从银行角度，2018年以(yǐ)来(lái)由于存款定期(qī)化，活(huó)期(qī)存款占比明显下降，存款付息率有所抬升，与此同(tóng)时，贷款(kuǎn)收益率大幅下行，大幅加(jiā)剧了银行息差压力(lì)，这(zhè)使(shǐ)得控制存款成本尤为重(zhòng)要。

　　此外，从政(zhèng)策角度，居民(mín)超额储蓄高增、企业存(cún)款提升、消费复苏较(jiào)慢，监管层面有(yǒu)动(dòng)力去持续推动存款(kuǎn)利率下降，促进(jìn)存款流向消费和实际投资。短(duǎn)期(qī)看，存款利率下调带动流(liú)动性继续进入债市，中短期利率(lǜ)，特别(bié)是中短期信用债利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)。如果经济复苏(sū)较强，流动性也有可能进入股市，利好权益资产。

　　德(dé)邦基金：2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，有望带动存款利率整体下行。现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率降低有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券，同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　李湛：从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明当(dāng)前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。

　　本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。

　　兼顾考量收益性、流动性(xìng)以及安全性

　　中国基金报：当前利率环境下，普(pǔ)通投资(zī)者应该如何守住自(zì)己的钱袋子？你有什么建议？

　　邹(zōu)德立(lì)：普通投(tóu)资(zī)者的投资工(gōng)具应该兼顾考(kǎo)量收益性、流动性以及安全性。在存款利(lì)率下降的背景下，短(duǎn)债基(jī)金(jīn)以(yǐ)及其他(tā)固收类基(jī)金在具一定流动(dòng)性的同时(shí)，相(xiāng)较(jiào)活(huó)期(qī)存款和相当部分的银行(xíng)理财产品，具有(yǒu)一定的超额收益，是风险(xiǎn)偏好较低和风险偏好(hǎo)适中投资(zī)者的合适投资工具。

　　陈(chén)钟闻：今年初以来，债券市场利(lì)率(lǜ)整体下行(xíng)，4月以(yǐ)来下(xià)行(xíng)加速，当前无论从绝对(duì)利率水(shuǐ)平还是从信用利(lì)差，都回到了较低历(lì)史(shǐ)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平，虽然债市多头环境仍未改变，但一致预期导致行情走的比较迅(xùn)速(sù)，市场进一步(bù)盈利空间被(bèi)压缩，若(ruò)看不(bù)到(dào)央行货币政(zhèng)策增(zēng)量政策，后续或进入震(zhèn)荡环(huán)境，而(ér)存量博弈交易下(xià)也可能会放大市(shì)场波动。

　　对于普通投资者(zhě)来说，在这样的环境(jìng)下尽(jǐn)量选择防守类(lèi)型(xíng)的产品，规避市场波动，例如货币基金，而短债基金中要选(xuǎn)择久(jiǔ)期短(duǎn)流(liú)动性好、历(lì)史回(huí)撤控制好的产(chǎn)品(pǐn)。

　　德邦基(jī)金：随着经济高频数据的弱化趋(qū)势显现，且4月底(dǐ)政(zhèng)治局会议从疫情后稳(wěn)增长转向中长期调结构，政策发(fā)力预期(qī)下降(jiàng)，市(shì)场对经济的“弱复苏”预期进一步(bù)强(qiáng)化，因此股票市场也进(jìn)入(rù)到“休整期”。在市场(chǎng)震荡休整期，高股(gǔ)息策略往往跑赢市(shì)场(chǎng)。因此(cǐ)在(zài)当前环境下，建议关注行(xíng)业估值水平(píng)较低，高股息的个股。

　　平安基金：目前(qián)面(miàn)临低利率环境(jìng)，需要我们识别金融陷阱，抵挡住金融(róng)陷阱的诱惑，比如面对收益(yì)率(lǜ)高达(dá)20％且能保(bǎo)本(běn)的所谓(wèi)理(lǐ)财产品。对普通投资者而(ér)言，如果不(bù)具备相关专(zhuān)业知识，可以选择把(bǎ)投资理财交(jiāo)给(gěi)少(shǎo)数专业的人来做，让(ràng)优秀的基金经理管理自己的钱袋子。具备一定投资(zī)能(néng)力(lì)和风控能力的人士可通过理财和投资(zī)试图跑赢通胀，但前提条件(jiàn)是做好风控，选择(zé)适合自(zì)己风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)方向和标(biāo)的。

　　光大保德信基(jī)金：随着存款利率下(xià)行，普(pǔ)通(tōng)投资者储蓄收(shōu)益下(xià)降，为保持资金保值增(zēng)值，投资者在评估自(zì)身(shēn)风险承受能力后可适当考虑公(gōng)募货币(bì)基(jī)金(jīn)、公募(mù)中短债基金、商业银(yín)行现金(jīn)管理类(lèi)产品等风险(xiǎn)等(děng)级较(jiào)低、支取相对灵活(huó)的产品。

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