金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qī黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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