原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音pī)露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取得哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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