5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

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　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(z乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗hī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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