作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭小舞去掉所有衣服是什么样子的采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(y小舞去掉所有衣服是什么样子的eight: 24px;'>小舞去掉所有衣服是什么样子的uè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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