四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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