来源：海通宏观抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ont>

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。