上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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