核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高50g是几两 50g是一两吗(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。50g是几两 50g是一两吗上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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