比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁p>

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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