昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪(zhūhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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